失效的策略

在过去很长的一段时间，有不少策略具备不错的超额收益。

但这些策略里面，有一些在这几年效果很一般，比如蛋卷斗牛二八轮动，

曾经收益率非常爆炸的蛋卷斗牛二八轮动，最近几年的表现就已经非常一般了。

另外，今年以来，很多SMART BETA策略指数的失效，也逐步让不少人开始质疑，究竟策略未来还有没有效果。

实际上，策略失效和策略奏效的原因，过去我给大家经常强调的一点是“有效的前提是基于偶尔的失效”。

但像蛋卷二八轮动的这种失效，或许大家都会思考是不是哪里出了问题。

今天就试着从几个方面去做一些思考和探讨。

失效与市场的有效性

如果我们看回上面第一张图，可以看到蛋卷二八斗牛组合，也曾经有一段长期平盘的时间。

而后来1415年的两年连续爆发，则收益于14年的蓝筹大牛和15年的中小创疯牛。

但是最近几年蓝筹和沪深300的表现同样非常不错，并且沪深300是走出一波慢牛趋势，

而蛋卷二八斗牛则非常一般。

我们进一步结合蛋卷二八斗牛轮动的策略来看，就可以发现一些问题，

二八斗牛轮动是根据300和500的股价强势与否来制定策略，也就是一个偏趋势的模型。

这个模型在牛市和牛转熊当中会有非常强大的威力，但是在最近几年的震荡慢牛里被拖累，另外中证500的表现不佳，也可能是其中的影响因素。

所以，单纯从这个案例中，我们可以初步总结，如果A股不再出现1415年那种疯牛，而是像近几年的这种震荡分化行情，依靠牛市到来的爆发性策略，效果是不是回打一个很大的折扣。

SMART BETA的趋势

慢牛或者震荡分化的行情可能会影响一些偏趋势的策略，但是对于SMART BEAT策略来讲，我并不是很担心。

还是先从300价值和沪深300这两个指数对比开始看起。

今年300价值虽然跑输给沪深300，但从16年开始来看，300价值在这波慢牛分化的行情里，依然能战胜沪深300。

对于SMART BETA策略而言，尤其是红利策略和价值策略，他们能否跑赢大盘的核心，更多是在于散户占比，而非牛熊走势特点。

因为价值策略和红利策略的本质，是寻找市场中错误定价的品种，并享受估值修复的过程。

而散户占比越多的情况下，这种错误定价就有可能越多，而超额收益就会越明显。

当然，这种策略长期有效下，不代表每年都能赢，所以偶尔一年或者两年跑输，背后有可能是受到市场短期风格的影响。

在这情况下，虽然这两奶奶的质量价值，神奇公式，国信价值，标普红利，以及今年的300价值，中证红利这些品种比较一般，但是长期来看，配置这些品种依然能有较大可能获取超额收益。